币圈加杠杆的资金主要源自五大渠道：中心化交易所（CeFi）与去中心化金融（DeFi）的抵押借贷、场外（OTC）大宗资金、机构与传统金融（TradFi）入场资金，以及稳定币与链上流动性池，同时伴随监管趋严下的资金跨境分流与风险重构。
中心化交易所（CeFi）是个人与中小机构最易触达的杠杆来源，以抵押借贷与合约保证金为核心。截至2025年第四季度，GalaxyResearch追踪的CeFi未偿借款达275.6亿美元，连续第八季度增长，Tether、Maple、Galaxy等头部机构占据74.98%市场份额。Coinbase、Ledn等平台提供加密资产抵押融资，比如抵押1亿美元BTC可借出约7000万USDT，同时提供场外（OTC）大额借贷，2025年Q4场外USDC利率从6.5%降至3.5%，为借款人提供成本优势。这类渠道门槛相对可控，覆盖从散户到机构的不同层级，但需警惕平台风控与清算风险，2025年10月10日单日多空爆仓超190亿美元，正是高杠杆下的集中出清案例。
去中心化金融（DeFi）以链上超额抵押为底层逻辑，成为链上杠杆的核心供给方。2025年Q4，DeFi未偿贷款虽收缩24.15%至335亿美元，但仍是重要资金池。Aave、Compound等协议允许用户抵押ETH、WBTC等资产铸造稳定币或直接借贷，抵押率通常150%以上，避免强制平仓。巨鲸常用“循环贷”策略：抵押ETH借出稳定币→转入交易所买更多加密资产→再次抵押重复操作，放大杠杆倍数。2026年2月，Hyperliquid一名巨鲸6天内通过循环贷将借款规模从0累积至2900万美元，最终持有1.36亿美元资产，杠杆率显著提升。链上借贷透明、无需许可，但对价格波动敏感，2025年Q4价格下行直接导致链上借款收缩。
场外（OTC）大宗资金是机构与大额资金的专属杠杆来源，覆盖现货、合约与资产抵押全场景。OTC市场不依赖交易所撮合，由做市商与机构直接对接，单笔交易常达百万至千万美元级别。2025年Q4，场外BTC借款利率从1.25%降至1%，需求主要来自做空与抵押融资。比如机构通过OTC以BTC抵押获得法币或稳定币，用于现货加仓或合约保证金，同时规避交易所流动性冲击。这类资金成本更低、规模更大，但依赖信用与双边协议，透明度较低，2026年3月BlockFills破产事件，就导致2000多家机构资金被锁死，凸显OTC领域的信用风险。
机构与传统金融（TradFi）入场资金是当前杠杆供给的增量核心，推动资金结构规范化。2025年公开公司与比特币ETF合计为比特币带来约600亿美元资金流入。贝莱德等机构通过RWA（现实世界资产代币化）将美债等传统资产转化为加密抵押品，比如BUIDL基金作为抵押物支持借贷，实现“传统资产收益+加密杠杆”的双重布局。Bybit、Coinbase等平台为机构提供最高5倍杠杆的借贷服务，最低借款金额100万USDT，可覆盖23种加密资产，满足机构多样化策略需求。同时，灰度、贝莱德等资管机构通过二级市场增持加密资产，间接为杠杆交易提供流动性，2025年Q4Coinbase加密抵押借贷账簿增长47.89%，正是机构资金入场的体现。
稳定币与链上流动性池是杠杆的底层资金支撑，稳定币作为抵押品与流通媒介，贯穿整个杠杆体系。2025年稳定币交易体量中，90%流向中心化交易所（5990亿美元）与去中心化交易所（DEX），成为杠杆交易的核心基础。MakerDAO等CDP协议通过超额抵押铸造DAI，为DeFi借贷提供稳定资金来源；流动性池（如UniswapV3）中的稳定币与加密资产组合，可通过抵押或闪贷实现杠杆放大。2026年监管趋严背景下，资金开始跨境分流，部分资金通过跨链桥（2025年规模280亿美元）与合规VASP平台转移，同时传统金融机构通过合规渠道布局加密借贷，推动杠杆资金从“野蛮生长”向“合规化”转型。
