熊市初期，指加密市场结束牛市上涨趋势、趋势正式拐头向下的第一阶段，是牛市泡沫破裂后的趋势转换区间，市场尚未进入深度恐慌，多数投资者仍处在情绪否认阶段，也是最容易误判为短期回调的周期节点。
币圈熊市初期和普通深度回调有着本质区别。牛市中的回调大多属于上涨趋势里的蓄力，关键均线支撑有效，回调之后能够快速刷新新高；但进入熊市初期，比特币等核心币种会有效跌破长期趋势均线，原本稳固的支撑逐步转化为压力位。这段时期价格不会持续直线暴跌，走势呈现下跌与反弹交替的特征，每次反弹都会吸引大量抄底资金进场，也就是市场常说的“死猫反弹”。反弹高点逐级降低，下跌低点不断刷新，慢慢构筑下行通道，大量散户把阶段性下跌当成抄底良机，不断加仓之后逐步被套，筹码从早期获利资金转移到高位追涨的投资者手中。
市场情绪与资金流向，是区分熊市初期最直观的信号。身处这一阶段，市场主流观点普遍认为行情只是短暂休整，牛市还会重启，恐惧贪婪指数大多从贪婪区间回落至中性、轻度恐惧区间，还没有出现极致恐慌。资金层面，增量新人进场速度明显放缓，新用户注册量、社交媒体讨论热度持续降温；部分资金开始从主流加密资产转出，稳定币存量短暂抬升，不少投资者选择持币观望，不愿彻底离场。与此同时，市场杠杆风险开始释放，高杠杆交易者率先被清算，但大规模连锁爆仓、行业黑天鹅事件通常不会集中出现在熊市初期，流动性依旧维持在相对充裕的水平。
链上筹码结构的变化，能够进一步确认熊市初期的形成。周期顶部获利的短期持有者率先进入亏损状态，亏损持仓占比持续抬升，亏损范围慢慢向长期持币群体扩散。不过此时长期持有者整体信念尚未瓦解，大规模割肉兑现亏损的现象极少出现。对比熊市中后期，熊市初期最大的特征就是没有大面积筹码投降，投资者的持仓耐心还未被持续阴跌消耗，很多持有者依旧选择长期持有，真正大范围的恐慌抛售，一般会在熊市中期、末期才会到来。
认清熊市初期有着极强的实操意义。很多投资者亏损扩大，根源就是无法区分回调与熊市初期，沿用牛市思维持续逢低加仓。进入熊市初期后，市场赚钱难度显著上升，绝大多数山寨币涨幅枯竭，普涨行情彻底消失，仅有少数币种存在短期脉冲行情。操作上应当降低交易频率，收缩仓位，放弃牛市高风险的博弈思路，避免盲目抄底，耐心等待市场情绪与趋势进一步明朗。熊市初期只是下跌周期的开端，距离市场底部往往还有很长一段时间，保持风险意识远比急于博取反弹收益更加重要。
